生意社：宏观利好下，5月棉价小幅上涨

5月棉价先跌后涨，在5月上旬中美会谈取得了重要进展后，宏观贸易环境改善，棉价展开了较大幅度的反弹，随后利好消化需求端并未有实际好转，压制棉价涨势。在据生意社商品行情分析系统，截至5月28日3128B级皮棉现货价格在14580元/吨，较月初上涨2.62%。

期货方面，5月郑棉价格反弹，一度站上了13500元/吨，随后又趋于窄幅震荡，截至5月28日，主力合约结算价为13330元/吨，较月初上涨4.26%；ICE期棉方面，行情先跌后涨，截至5月27日，主力合约结算价为65.57美分/磅，较月初下跌0.14%。

国内方面：

宏观方面：中美双方虽然大幅暂缓双边关税水平，贸易紧张局势有所缓解，但对于90天之后的关税政策担忧仍持续拖累市场，同时美国宏观数据疲弱压制市场情绪。国内持续释放政策利好经济，但对冲外部压力的效果仍需观察。

供应方面：当前国内新棉正常生长中，新棉预计丰产，陈棉库存位于近年来同期低位水平，但短期并无短缺担忧。截止2025年05月23日，棉花商业总库存349.45万吨，其中，新疆地区商品棉256.11万吨，内地地区商品棉45.42万吨。虽然进入消费淡季，但疆内棉花去库节奏尚可，但整体来看，本年度棉花的去库压力明显有所缓解。

据海关总署公布的数据显示，中国4月棉花进口量约为6万吨，同比减少82.2%，较3月份降幅略有扩大(3月同比减少81.42%)。2025年1-4月，我国累计进口棉花约40万吨，同比减少71.1%。

需求方面：国内棉纺产业进入淡季，产销两不旺，开机率有所下降，但相较于上月仍有好转迹象。上周中美关税暂缓促进外销订单重启，但由于目前处于传统淡季当中且对“90天”后的关税政策仍有担忧，下游订单成交整体仍显平淡，难以放量。纱线成品库存小幅增长，部分成品库存较高的小型纱厂或有限产计划。

据海关统计数据，2025年4月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量63.55万吨，同比增加15.06%，环比增加7.24%；2025年1-4月棉制品出口量为233.08万吨，同比增加13.53%。其中出口到美国的棉制品为4.21万吨，同比减少12.06%，环比减少13.55%。

国际方面：整体驱动偏弱，扰动仍更多在于宏观层面，美棉最新签约数据环比增加，且当前美棉种植进度持续偏缓，对国际棉价形成支撑。截至5月25日当周，美国棉花种植率为52%，去年同期为57%，五年均值为56%。全美干旱影响程度环比减弱，美国至5月20日，约8%的植棉区受旱情困扰，叠加当前巴西、澳洲丰产格局存在，压制国际棉价抬升。同时美国关税持续扰动之下，消费端压力仍存。综合来看，近期宏观仍是主导因素，基本面的影响相对有限。

美国农业部全球棉花供需预测月报显示，5月预测全球棉花产量为2565.1，同比减少71万吨。不过由于期初库存的增长超过产量的下降，2025/26年度，全球棉花供应较上年度增长约1.5%，消费量增长1.2%，至2570.9万吨。期末库存与2024/25年度基本持平，为1706.6万吨。

后市预测：综合来看，国内市场没暂时有太多驱动，棉花库存去库较快，表明刚需较强支撑棉价。不过当前纺企的产品库存也开始出现累积迹象，叠加6-8月份是国内的棉纺行业的消费淡季，刚需补货的预期下后续市场或将逐步转入清淡期，预计短期国内棉价在当前区间震荡运行为主。