生意社：液化气价格破位下行 节前供需博弈加剧

一、核心观点

根据2026年2月初的最新市场数据，中国液化气市场，特别是作为重要生产和消费区的山东市场，正清晰地呈现“外强内弱、上下承压”的核心格局。尽管受到国际高成本的刚性支撑，但国内疲软的基本面导致市场推涨乏力。如图所示，山东民用气出厂价自2025年底以来呈现震荡下行趋势，炼厂增量难以获得市场响应，码头推价亦持续遇阻。截止2月3日，生意社液化气基准价为4355.00元/吨，与本月初(4412.50元/吨)相比，下降了1.3%。

二、价格走势深度解析：从“强支撑”到“弱现实”

如附图所示，2025年11月至2026年1月中旬，山东民用气出厂价(汽运)经历了一段高位僵持。价格在4,500-4,600元/吨的区间内窄幅震荡。这一时期，市场的主要逻辑是“成本驱动”。以2026年2月沙特CP(合同价)为例，丙烷定在545美元/吨，丁烷540美元/吨，折算到岸成本远超当时国内售价，形成了坚实的“价格底”，有效抑制了深跌空间。

然而，拐点出现在1月下旬。价格自1月24日起，开启了一轮流畅的阶梯式下行。截至2月3日，价格已从近期高点跌至4,300元/吨平台，区间最大跌幅接近6%。这一走势彻底打破了成本支撑下的平衡，表明国内弱需求的主导力量已压倒高成本支撑，市场进入“弱现实”定价阶段。

三、市场承压：多因素综合分

部分炼厂为维持装置平稳运行，必须在春节期间维持一定的开工负荷，导致液化气作为副产品持续产出，形成稳定的供应流。面对春节假期导致的物流停滞预期，炼厂有强烈的排库避险需求，倾向于在节前增加出货量以降低库存压力。然而，当前市场的承接能力严重不足，这种“增量”直接转化为价格的下行压力。

进口码头推价遇阻，核心在于陷入“前后夹击”的困境：一方面，高昂的国际进口成本使其背负巨大的亏损压力，推价是扭亏的内在迫切需求；另一方面，国内需求疲软——主力下游PDH行业因自身亏损而强烈抵触高价原料，民用市场则看空后市、仅按需采购，导致码头提价后“有价无市”。同时，持续走低的国产气价格形成了显著的比价优势和替代压力，进一步锁死了码头的推价空间。因此，当前推价行动受阻的根本原因，是成本刚性、需求弹性和替代竞争三者共同作用的结果。

四、后市展望

短期来看，市场将进入春节模式，交投趋于清淡，价格预计以弱势盘整为主。节前的最后一周，不排除部分下游为保障假期用量进行最后一轮小规模补库，或对价格形成微弱支撑，但难以改变整体颓势。