铜：LME仓储迎来了新的视野 但也面临着同样的老问题

伦敦金属交易所(LME)刚刚将沙特阿拉伯吉达港列为铜和锌的理想交割地。LME全球交付网络的这一新成员将在首个仓库获批三个月后生效，这是自2018年阿姆斯特丹上市以来的首个新上市项目。

该交易所还在探索将香港纳入名单的可能性，无疑是希望其所有者香港交易所(HKEx)能够帮助克服中国当局历来对LME仓库的抵制。​在过去的10年里，仓储网络的容量一直在减少，运营商的数量也在减少，新的仓储地点可能会为仓储网络提供一个助推器。​然而，老问题依然存在。​6月底，从马来西亚巴生港LME仓库装载铝的队伍长达253天，这是自2016年11月以来最长的等待时间。​LME存储业务也仍然高度集中于四家占主导地位的运营商，当其中一家面临不确定的未来时，这是一个潜在的问题。

减少空间

截至6月底，LME注册的总存储容量为330万平方米，低于三年前的430万平方米。

去年，净萎缩的速度放缓至44,000平方米，下降趋势显示出触底的迹象。注册仓库的数量增加了15个，达到468个，此前在2023年6月降至多年来的最低点。​注册产能的三年下降反映了一段时间内交易所库存较低，因为2022年下半年，权证和影子非权证库存的总和降至100万吨以下。​自那以来，截至5月底，库存已升至230万股，不过资金流入一直高度集中在少数几个地区。​俄罗斯产铝堆积在韩国光阳港，而非俄罗斯产铝则被倾倒在巴生港。今年大量流入的铅和锌，最终大多流入了新加坡的仓库。​这三个地点都扭转了去年存储容量下降的趋势，ISTIM UK Ltd在巴生港增加的11个仓库单元是同比增长的最大组成部分。

加入队列

租金分摊是今年LME系统大量金属交付背后的共同因素。这样的交易允许担保金属的实体从未来的租金收入中分得一杯羹。​金属的买家可能不愿意向潜在的竞争对手支付租金，这是可以理解的，但逃避合同的唯一方法是将金属实际装载出来，并将其交付给另一家仓储公司。

原始授权越大，出现队列的可能性就越大。ISTIM在巴生港的仓库5月份接收了652,525吨铝。由于买家希望转移他们的金属，取消交易几乎立即开始。截至6月底，ISTIM有505,050吨原油等待实际卸货。​这让人想起了2010年代，当时LME的装载问题引起了用户的愤怒，并引起了美国监管机构的不受欢迎的关注，他们想知道为什么从LME位于底特律的仓库取货需要702天。​随后对LME体系的改革意味着，这种自我延续的超级排队不再可能出现。我们现在得到的是交易所所说的“可操作”队列。​这可能不会让马来西亚铝业陷入僵局的人感到多少安慰。他们不太可能在明年这个时候看到自己的金属。

占主导地位的四

ISTIM有能力吸引如此大吨位的货物进入其仓库，这使其在LME交付系统中占据主导地位。截至6月底，该公司储存了LME所有担保库存的55%。​其他三个主要参与者是Access World, C. Steinweg和Pacorini Group。截至6月底，它们的库存占总库存的92%，目前在全球上市的468套公寓中，它们占344套。​这也是对过去10年的一种回归，当时高盛(Goldman Sachs)旗下的地铁国际(Metro International)将排队模式产业化，并在底特律建立了伦敦金属交易所(LME)的主导仓储地位。​2010年被嘉能可(Glencore)收购的Access World在荷兰弗利辛根港(Vlissingen)也采取了同样的做法，一度造成了771天的装货排队。​当时规模较小的运营商很难与之竞争，显然他们现在仍然如此。许多在2010年代加入LME仓储业务、希望从排队行动中分一杯羹的人，后来都退出了。​过去5年，在LME注册的仓库运营商数量已从36家减少至25家，其中包括9家在单一地点提供LME服务的公司。​仓库供(再)出售

Access World的不确定状态凸显出，当LME库存集中在如此少数的仓库运营商手中时，可能会造成的问题。​嘉能可认为它已于2022年将该公司出售给一家在英属维尔京群岛注册的公司Global Capital Merchants (GCM)。​然而，在买家未能全额付款后，Access World又回到了出售名单上。据报道，嘉能可正在寻找新的潜在所有者。​截至6月底，Access World的仓库持有LME近12%的权证库存。​十年改革

值得赞扬的是，伦敦金属交易所花费了大量时间和精力，试图消除其交割系统中的诸多缺陷。与这家拥有147年历史的交易所的其他一切一样，伦敦金属交易所的交割系统与其他任何期货市场都截然不同。​排队从来没有真正消失，但对规则手册的多次调整至少限制了排队，以及可以从中赚取的钱的数量。​该交易所还大幅提高了其配送网络的透明度。除了每日的注册库存报告外，还补充了月度更新的非权证库存、仓库运营商的库存，当然还有排队长度。本专栏着重介绍了他们所有人。​然而，经过10年的改革，LME的交割网络的效率究竟提高了多少?​数量有限的运营商似乎仍然主导着授权存储业务，253天的等待时间仍然很长。